WACC在資產評估中的作用是什么

發布時間:2020-09-19 15:04:00

項目或公司的資金來源一般分為兩類:股權和債務。公司的資本結構由三個主要部分組成:優先股、普通股和債務(債券和本票是常見的)。加權平均資本成本考慮了資本結構中各組成部分的相對權重,反映了公司新資產的預期成本。然而,如果將加權平均資本成本直接解釋為股權和債務的混合體,則其資本結構加權平均得出的融資成本實際上是有偏差的。我們可以計算一家公司的加權平均資本成本,看看每一美元的融資成本是多少。為了在行業內做橫向比較,看公司的融資是否“貴”。

項目或公司的資金來源一般分為兩類:股權和債務。公司的資本結構由三個主要部分組成:優先股、普通股和債務(債券和本票是常見的)。加權平均資本成本考慮了資本結構中各組成部分的相對權重,反映了公司新資產的預期成本。然而,如果將加權平均資本成本直接解釋為股權和債務的混合體,則其資本結構加權平均得出的融資成本實際上是有偏差的。我們可以計算一家公司的加權平均資本成本,看看每一美元的融資成本是多少。為了在行業內做橫向比較,看公司的融資是否“貴”。

然而,WACC的應用并不局限于此。在收購公司時,通常采用加權平均資本成本作為折現率,將未來的自由現金流折現給公司進行定價。加權平均資本成本也可以用來估計一個項目的回報。項目的現值可以通過對未來現金流量進行折現計算得出,也就是NPV。在這種估值需求下,加權平均資本成本作為折現率,不僅反映了融資成本,而且反映了投資者期望的收益率。公司或項目的資本成本實際上是股東和債權人期望的回報。換句話說,WACC是投資者承擔投資公司風險的機會成本。

如何計算加權平均資本成本?

公式中的變量解釋如下:

強調以下幾點:

首先,請注意,融資來源的權重等于其總投資的市場價值。市場價值是指債券和股票的市場價格乘以發行的債券或股票的數量。這樣,加權平均資本成本就可以反映企業的實際情況。同時,為了彌補證券市場價格變動頻繁帶來的不便,也可以采用均價。

反映在資產負債表上的權益價值是會計上的賬面價值。通常按發行時的歷史成本入賬,并不一定反映債券和權益的真實價值。特別是股票的市值和賬面價值往往相去甚遠。

在利息可以抵稅的前提下考慮稅收盾的作用

modinian-Miller定理(也稱為MM模型)表明,在理想的無稅經濟條件下,公司資本成本(及其估值)與負債股本比無關。然而,許多政府允許利息稅收抵免,所以我們在這里乘以(1-T),這也解釋了為什么在這種情況下公司更喜歡債務融資。

這是這個答案的關鍵點??纯磖e的公式是否熟悉。是的,是你的好朋友卡姆。股權再成本,又稱股本收益率,通常由CAPM資本定價模型確定。RF為無風險利率,通常采用美國10年期或30年期國債利率;RM為市場風險溢價,即市場投資組合的預期收益率與無風險利率之差;beta為系統性風險指數,即:,股票收益率與市場收益率的相關指數。

我想多說一點關于beta的事。如果在收購過程中只購買一家公司的部分資產(例如,只購買某傳媒集團旗下報紙業務的相關資產),就要小心了,因為不同的企業對市場的周期反應不同,價值自然也不同。在計算re時,應使用該業務的beta,不要誤用media group的beta。你可以從上市公司中找到具有相同業務性質的公司作為樣本,對其進行貝塔去杠桿化后得到無杠桿貝塔,也就是說,剔除公司的資本結構后,我們取這組無杠桿貝塔系數的中間值,然后利用收購項目的資本結構對無杠桿貝塔進行再杠桿化,得到終的貝塔系數,可以用來計算re。

這個公式的前提是betadeta=0,也就是說,我們默認債務與市場之間沒有相關性,系統性風險為0。如果我們從銀行借錢或發行債券,市場就不能再這樣做了,我們只能大鍋飯賣鐵。但事實上,債權不存在風險的說法可能并不成立,所以我們在這里就不再贅述了。